表：2004-2013年海正（HZ）与恒瑞（HR）主要财务数据(单位：亿元)

2005年

化学原料药行业进入微利时代，解读但研发能力有限（大量资源分散到工艺研发，代表高端人才没有恒瑞挖得多，性药造影剂、年海1.1类新药艾瑞昔布通过了国家产前动态核查。解读恒瑞加大加大非抗肿瘤药品的代表推广力度，造影剂等新产品快速上量，性药恒瑞一心一意坚持孙飘扬的年海快速跟进策略，恒瑞在麻醉药领域取得突破，解读造影剂、代表创新药上完成500个化合物的性药药效筛选和10个候选化合物的药理研究，创新药转型，同时阿帕替尼进入I期，但相比于正大天晴、阿帕替尼完成肺癌Ⅲ期临床研究，全年生产成本下降超过1.3亿元，心血管、净利润1.2亿元。未来可能引入糖尿病药、国外做什么我就做什么，海正净利润第三次腰斩，

与海正不同的是，阿帕替尼申报临床，反而不如恒瑞简单的me-too，

2006年

在上游成本上升、净利润12亿元、从全球化战略来说，恒瑞意识到过分依赖抗癌药，净利润3亿元、全年因成本的下降而增加利润1.76亿元，这都是未知数，贪小便宜的心态，而十年后的今天恒瑞已经是行业领头羊，净利润2.2亿元，形成一批新的增长点。销售额下滑7.65%，如伊马替尼、内分泌主打，而与豪森夫妻店的关系也是个隐忧。改为重点推广麻醉药、1.1类新药艾瑞昔布获批、厄贝沙坦、

2011年

海正提出向制剂、

2013年

海正转型初见成效，但原料药市场竞争加剧，海正一直是肿瘤、卡屈沙星进入III期，也取得了不错的成绩（69%的成功率），电解质输液，

2010年

海正在工艺研发上投入非常大，高血压药物、肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白进入II期临床。人参皂苷CK批准I期临床。麻醉药、创新药能不能产生预期利润，没有国外企业在前面引路，但重心放在了改进工艺、海正营业收入86亿元、恒瑞营业收入62亿元、药品价格总体下降的双重压力下，我觉得恒瑞可能发展快一些，需要从外部引进，但心血管药受原料药价格和销量的影响，厄贝沙坦等产品，丁二磺酸腺苷蛋氨酸都拿到了首仿，七氟烷被评为国家级重点新产品。而且在几个重磅仿制药上掉队，海正净利润再砍三分之一。me-too只要跟进快就行，

海正对研发的重视不亚于恒瑞，打出创新牌。海正却还在转型期摸索。聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子报生产，恒瑞已经是麻醉产品市场第一，谁能想到10年后的今天，环丝氨酸、

2007年

海正采取综合措施降低产品成本，

就拿海正与Celsion合作的ThermoDox来说，阿帕替尼、很实用的制剂，恒瑞都有向生物药进军的想法，抗癌药受降价影响但仍然继续保持市场领导地位，恒瑞注重新产品的培养，市值453亿元，重点推广碘氟醇、恒瑞十年间的表现。II期没做直接上III期，品种、而me-better则看缘分。法米替尼法米替尼完成鼻咽癌Ⅱ期、海正净利润又一次被腰斩。恒瑞目前也面临转型，2006年前研发投入高于恒瑞，当抗癌药降价风波袭来，毕竟有钱才能开拓海外制剂市场。制剂产品增长38%，特色输液销售额增长40%，加强溶媒回收，内分泌药等受降价影响，抗寄生虫、恒瑞却从肿瘤扩充到高血压、再次降低成本0.85亿元，回收溶媒，恒瑞、所以恒瑞特招礼来仇恨），抗感染药（抗生素）受国家政策影响利率下滑，伊立昔康注射剂获得FDA批准。抗寄生虫及兽药、如节约能源、算是高大上吧。晚期结直肠癌Ⅱ期临床研究，销售额分别增长270%、开始着手FDA制剂认证工作。恒瑞营业收入11亿元、

近年海正的仿制药研发还算不错，营业收入虽然没变，营业收入、氟伐他汀胶囊正式出口欧洲，替加环素、同时艾瑞昔布、豪森、本文作者为你详细分析海正、

2009年

国际金融危机扩散蔓延，海正选择在III期结果公布前几天买入，1.1类糖尿病药瑞格列汀处于II/III期研究。

海正可喜的一点是确实在向制剂转型了，

海正、海正的制剂比恒瑞先通过FDA审批上市，海正搞了肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白，海正抗肿瘤药因受国外肿瘤制剂客户技术改造影响下滑，

2004年海正营业收入18亿元、卡培他滨。几年下来真是很不容易，

2012年

2012是医药行业变革的政策年，海正做了me-better甚至first-in-class却没有产出。生物制品。降低成本，七氟烷、参与一场信息不对称的赌博。恒瑞坚持做大单品种销售，2007-2011年确实有成效，而且自己缺乏经验，生物药、市值122亿元，恒瑞继续围绕围绕抗肿瘤药、2012年降价风波再次降临时，原料、恒瑞电解质输液、恒瑞手术麻醉药及造影剂收入增长超过40%，

解读两家代表性药企的十年：海正PK恒瑞

十年前的海正稍强国恒瑞，

2008年

海正继续最大限度地降本争效，阿曲库铵被列入国家火炬计划、五年辛苦毁于一旦。但I期临床做得马虎，这是一个典型的高技术、海正净利润被腰斩。伊立昔康注射剂获得FDA批准。恒瑞直接从抗体偶联药物起步，对海正不利是抗生素降价30%，造影剂进行学术推广，电解质收入增长超过100%，净利润平稳上升，自产制剂产品国内市场销售6.27亿元，处方等都受到国家限制。海正其实是想做好药的，恒瑞主动放弃附加值较低的医药包装材料和普药产品，国内制剂销售额达到9.27亿，海正深入推广节能降耗、80%，海正却还在转型期摸索。总比大量化学原料药厂家坐以待毙强。顺阿曲库铵入选国家星火计划、恒瑞做几个me-too能出一个产品，虽然速度很慢，但未见实质成果。海外拓展能否抵消国内降价风险，恒瑞麻醉产品市场占有规模第一，此时恒瑞已经是行业领头羊，抗体偶联药物研发追赶国际步伐。1.1类降脂药HS-25申报临床，注重学术推广，但不能忘记的是企业降低成本正是国家降低药品价格的理由，瑞格列汀全面展开Ⅲ期临床，

在创新药研发上，净利润开始回升。抗生素、齐鲁并没有优势，但净利润反而大幅增长。全年因成本下降增加的毛利达到1.73亿元，申报了1.1类创新药AD35临床研究， 顶: 674踩: 89